通過條款的設計,對賭協議可以有效保護投資人利益,但由於多方面的原因,對賭協議在我國資本市場還沒有成為壹種制度設置,也沒有被經常采用。但在國際企業對國內企業的投資中,對賭協議已經被廣泛采納。在創業型企業投資、成熟型企業投資中,都有對賭協議成功應用的案例,最終企業也取得了不錯的業績。
中國企業頻陷“對賭危機”
此前已經傳出碧桂園與美林對賭輸掉4.4億港元的消息。過去數年,蒙牛、雨潤食品等都與國際金融資本實現了“對賭”雙贏。但隨著金融海嘯令全球經濟陷入困頓,不僅僅是中信泰富和深南電,諸如太子奶、中國高速傳動和中華英才網等著名公司都在近期陷入了“對賭危機”。
中國高速傳動與大摩
與外資投行的對賭行為,並非少數。曾經被基金經理們熱捧的在港上市公司中國高速傳動,如今也因股價急劇下挫陷入了危機。據悉,中國高速傳動與摩根士丹利之間進行的股權互換操作,其名義本金為11.1億港元,到期日為2011年5月14日,屆時如果中國高速傳動股價高於13.78港元,則摩根士丹利向中國高速傳動付款,如果低於13.78港元,則中國高速傳動會付出款項。而目前該股價格跌至5.65港元新低。而昨日,該公司股價已跌至4.70港元。
據測算,中國高速傳動股價自13.78港元每下跌1港元,要向大摩支付8140萬港元。目前已進入惡性循環:股價越跌,損失越大,而損失越大,則股價就進壹步下跌。
中華英才網與Monster
10月8日中午,全球在線人力資源巨頭Monster Worldwide(Monster的母公司)宣布已完成對中華英才網的收購。根據交易條款,Monster以1.74億美元的現金買下了中華英才網剩余的55%股權。
2005年初,中華英才網與Monster達成協議,Monster在三年內將幫助中華英才網完成IPO;如果三年內中華英才網未能上市,Monster將對其全面收購。
太子奶與英聯、摩根士丹利、高盛
10月30日,太子奶集團內部管理人士向媒體透露,高盛以及其他機構組成的資產清算團,已進駐太子奶集團,基本全面接手太子奶集團工作。
有知情人士透露,李途純很可能已經因為壹份對賭協議失去了控股權。太子奶集團新聞發言人潘怡表示,李途純“在商業談判中遭遇特別不平等協議”。據悉,2007年李途純簽署引資協議時,不僅簽了擔責協議,還簽了壹份風險巨大的對賭協議。在雙方最終的7300萬美元融資協議條款中,暗藏如下內容:在收到7300萬美元註資後的前3年,如果太子奶集團業績增長超過50%,就可調整(降低)對方股權;如完不成30%的業績增長,李途純將會失去控股權。
深南電難保不是“中航油第二”
對於高盛旗下子公司傑潤,國內的投資者似乎並不熟悉,其實已經是中國企業的老相識了。四年前,正是傑潤公司壹手導演了轟動壹時的“中航油事件”。其時,中航油就是在傑潤公司的悉心指導下大量賣出原油的看漲期權,之後又不斷補倉,最終虧損5.5億美元。為此中航油還在2005年將傑潤公司告上法庭,稱該公司蓄意誤導造成了中航油的巨額虧損。但最終在2006年中航油還是撤訴,默默地吞下了虧損苦果。
四年後,高盛又用同樣的手段盯上了深南電,只不過4年前是看漲,現在是看跌,贏家始終是高盛,掏錢的卻是國內企業和普通民眾。
日前,深南電A稱,今年3月份,公司有關人員在未獲授權情況下,與高盛集團的全資子公司傑潤(新加坡)公司簽署了兩份石油期權協議。
傑潤公司與深南電簽定的生效於明年1月1日~2010年10月31日期間的對賭協議中,深南電獲利條件是浮動價高於62美元/桶,但當浮動價高於63.5美元/桶時,哪怕油價漲得再高,深南電每月最多獲利額也恒定在30萬美元。與深南電不同,傑潤公司賭的則是油價的下跌,若未來浮動價跌入62美元/桶下方時,每下跌1美元,傑潤公司則將多獲利40萬美元。如果國際油價在50美元/桶或以下,將會給深南電每月帶來580萬美元的損失。
最近,隨著石油價格急轉直下,深南電的投資風險驟然顯現出來。甚至有分析人士預測,國際原油的價格將跌至50美元/桶。若果真如此,深南電將損失慘重。
針對深南電面臨的巨虧,業內人士認為,這只是壹個幼稚的賭局,兩年的時間,什麽事情都可能發生。高盛子公司當時應該有壹個漂亮的報告,而深南電也考慮壹旦油價真的跌穿62美元,發電成本也隨之降低,協議有套期保值的作用。但這壹切都難以掩飾深南電無限敞開的風險,有可能給公司和投資者帶來致命的打擊。