種種跡象表明，超級大調整即將到來，今晚肯定會有重大利空消息。請註意，莊家提前知道消息，拉的瘋狂船結束了。最近幾天大盤連續上漲，壹直沒有像樣的回調。這種情況是無法長期維持的。要註意高行情的風險。
摩根士丹利發出警告稱，a股將在半年內率先調整銀行股。
10月4日21世紀經濟報道
本報記者王功斌見習記者徐千祥
2007年，中國的概念還在上升。
盡管國內股市因假期休市，但香港市場已變得看漲。65438+10月3日，恒生指數再創新高，壹舉躍過20400點關口，收報20413點，上漲103點。金融再次成為領頭羊，其中中國人壽、中國平安、中國PICC大幅上漲。
a股是否已經偏離正常軌道，何時面臨回調風險，近日來，國內外各大投行紛紛將其置於陽光下爭論。
摩根士丹利對a股的大幅上漲發出了嚴厲的警告。在去年年底的壹份關於a股的報告《2006:熊有耐心》中，摩根士丹利認為a股將在未來半年內面臨回調。
“很難衡量人的貪婪和市場達到最高點的準確時間，但目前a股已經蓋過美股的估值水平，說明離市場下跌的時間已經不遠了。”摩根士丹利認為。
6個月內回電
“我最近也註意到了這個現象，也沒有談企業基本面，只談資金流動性。”國內投資銀行興業證券的策略師張益東告訴記者。
他說，市場開始青睞“講故事”，資本推動成為競相關註的話題，基本面有些偏離。
據張益東介紹，目前滬深300 (2067.092，26.05，1.28%) (2067.092，26.05，1.28%)指數的PE約為26倍，而滬深股市的平均PE約為30倍，遠超道瓊斯工業平均指數65438的平均PE。
摩根士丹利認為，中國仍在改革其金融體系，因此不能高估中國的市場價值。“中概股的估值還沒有到應該超過美股的時候。”我們應該保持觀望的態度。
當“錢太多了，我們必須繼續買入”成為國內投資者的口頭禪時，摩根士丹利提醒，“這似乎把我們帶回了2000年股市崩盤之前的時代”。
那時候“我們經常聽到類似的話。”
從區域市場乃至全球市場來看，a股已經超買，在流動性幾乎成為市場討論的唯壹話題的時候，摩根士丹利認為是時候重估了。
支持摩根士丹利做出a股半年回調的判斷是基於以下幾點:1)中國資本賬戶尚未完全開放，匯率仍受管制；2)公開股權融資市場，即使包括海外融資，也只占GDP的55%；3)外國機構投資者在中國開展業務仍面臨眾多障礙，即使他們擁有控股權；4)中國仍然沒有自己的收益率曲線。國有商業銀行控制了大部分債券市場，債券融資對企業尤其是民營企業意義不大。
因此，盡管中國在工業化進程中取得了令人矚目的成就，成長為全球經濟中的主要經濟體，但其資本市場改革遠未高於美國股市的估值。
在過去的20年裏，有三次中國的估值高於美國。但每次都不會超過壹年。
摩根士丹利認為，中國企業的估值在半年前開始超過美國水平，所以根據以往的經驗，中國市場的下跌將在半年後到來，而摩根士丹利強調目前a股的風險處於頂峰。
“雖然長期來看中概股的風險會降低，但在可預見的未來，a股的風險溢價壹定高於美國。”摩根士丹利說。
銀行首當其沖。
根據以往的經驗，回調總是在牛市的快速增長中突然到來。“漢奸”就是那些壹直持續增長的股票。
毫無疑問，資金驅動的銀行等大盤藍籌股將首當其沖。
國內分析人士也認同這壹觀點。a股競相上漲，與流動性和股指期貨預期有關，但已偏離基本面，風險凸顯。
張益東表示，考慮到中國的增長溢價，滬深300指數的PE應該不會像道瓊斯指數那麽高。
摩根士丹利表示，將繼續對市場近期的表現保持謹慎。中國沒有擺脫美國經濟的影響，也沒有完成自己的金融經濟改革。因此，中國的市場價值不能被高估。
當市場聚焦於流動性，戰略投資者難以量化和預測時，我們重新審視估值的原則和方法。根據亞洲戰略投資者的投資節奏，我們重新審視中國的估值，發現中國已經被高估了。
摩根士丹利提醒投資者，盡管中國市場仍保持較高的增長水平，但銀行、原材料和房地產行業的快速擴張和投資速度掩蓋了資產貶值的風險。
“我們應該保持壹種觀望的態度，正如排除石油工業的價值所顯示的那樣。摩根士丹利繼續增持消費品和電信行業以應對市場低迷，同時減持銀行、原材料和房地產等流通板塊。”
企業盈利能力的快速增長主要是由能源、材料、房地產和為這些行業提供巨額融資的銀行推動的。雖然所有的資產都會投入使用，尤其是在經濟高速增長的情況下，投資者在不久的將來仍然要為過度投資買單。
當然，摩根士丹利也認為，a股的牛市還將繼續。
根據摩根士丹利的預測，2006年至2008年MSCI中國指數公司的EPS增長率分別為16.9%、6.9%和29%，剔除石油因素後的增長率分別為15.8%、23%和26.2%。
“短期內，我們繼續對中國資產保持關註和謹慎，盡管我們對中國收益的長期增長更為樂觀。”摩根士丹利說。
張益東認為，摩根士丹利的分析可能將中國視為壹個成熟的市場，但實際上，給予a股適當的增長溢價是合理的。
不過，張也表示，在股指期貨推出之前，a股仍有望繼續上漲，而隨著基本面的背離，最終將面臨調整。
“幅度會比較大。”張表示，“目前a股的走勢似乎是試圖通過沖刺來完成馬拉松，而從日本升值的歷史過程來看，本田、豐田等世界級公司都是在那個時候誕生的。”
因此，張認為，a股市場世界級公司的出現是提高a股PE的關鍵，而a股市場寄希望於資產註入和h股回歸稀釋PE。