經濟全球化
經濟全球化趨勢始於20世紀50、60年代，70、80年代廣泛發展，90年代迅速推進，備受矚目。1947二戰剛結束的世界貿易額只有450億美元，其中美國占144億美元。1997後半個世紀，全球貿易額已達61000億美元，加上1200億美元的服務貿易，50年增長了160多倍。美國的相對份額從32%下降到不到10%，但絕對量增加到6。這是經濟和金融的全球化，也就是這個階段
相互依存、相互影響、相互促進的整體性空前增強，經濟金融波動和危機的傳導性急劇增加。這些從根本上改變了民族、國家和經濟體之間歷史和傳統關系的性質、狀況和格局，特別是它們之間經濟、金融、政治和外交關系的性質和格局，也產生了壹系列前所未有的新問題。
(B)經濟金融化的進程加劇和深化。
經濟金融化進程始於20世紀70年代中後期，發展於80年代，90年代愈演愈烈。經濟全球化和經濟金融化不是壹個問題，而是兩個既不同又獨立、既相互聯系又相互影響的問題。首先，經濟全球化是在世界各國團結壹致的基礎上，談經濟體之間的整體依賴。當然，經濟全球化也包括金融全球化，所以我們經常提到經濟金融全球化；其次，經濟金融化是從各民族國家和經濟體本身以及全球經濟整體的角度得出的結論。到90年代後期，全球證券市場年交易量7，000-8，000億美元，國際信用余額3，800-4，000億美元，年保險費收入2，500-3，000億美元，國際熱錢7，200-7，500億美元，全球每日外匯交易。50年代中期，與國際貿易相關的國際資本流動與貿易以外的國際資本流動之比為9:1；到了90年代後期，這個比例迅速反轉為1:45，增長了400多倍。這些都反映了經濟全球化和金融化的快速發展。
壹般來說，經濟金融化的含義和表現可以從以下幾個方面來理解:
1.經濟和金融是相互交織、密不可分的，所以人們常常把今天的市場經濟稱為金融經濟。
2.經濟關系日益金融化。社會中的經濟關系越來越表現為債權關系、債務關系、股權關系、分紅關系以及風險和保險關系等財務關系。以美國為例。80年代中期，1/4的美國人口直接擁有股票和債券，3/4的人口直接或間接獲得股票和債券，包括醫療保險基金、社會保障保險基金和各種投資基金。
3.社會資產日益金融化。壹般用金融相關率表示，即金融資產總額與國民生產總值之比。在發達國家，最高比例在90年代初達到3.26-3.62，90年代末有所下降。同期發展中國家普遍在0.3-1.5之間，少數發展中國家如韓國達到4.36，中國達到2.34。上世紀90年代末的東亞金融危機反映出，這個比率越高越好。壹個世紀前，美國的金融相關率為0.07，英國為0.03-0.35，德國為0.12-0.15，法國為0.16-0.20，意大利為0.20，日本為0.021.198。以上統計表明:(1)壹個世紀以前，由於相關國家現代化進程的差異，這些國家之間的金融相關率存在相當大的差異，尤其是美國和日本；(2)100年後，該比率提高到3.2以上，差距大大縮小，既表明社會資產金融化程度的極大提高，也表明兩者發展水平差距的縮小；(3)少數發展中國家，如韓國和中國，有許多特殊情況值得關註。中國的相關統計數據表明，中國對改革開放的快速發展、經濟金融化的快速提升功不可沒，發展速度比發達國家快得多，發展過程也短得多。
4.融資脫媒、證券化與金融傾斜逆轉。在人類金融發展史上，壹般是間接金融先發展，直接金融後發展，先有短期金融業務，後有長期金融業務，間接金融與短期金融、直接金融與長期金融之間存在著大體的對應關系。這兩組對應的因素不僅明顯是壹前壹後，遠非平行，而且無論從業務總量還是市場份額來看，也遠非平衡，即在壹個較長的歷史時期內，間接金融的比重大大超過直接金融，即使在直接金融相對發達的國家也是如此。我們把這種間接金融與直接金融的非平行發展、非均衡發展稱為金融傾斜，本質上是金融向間接金融傾斜，社會融資體系以間接金融為主。顯然，這種金融斜井不是任何人為設計或建造的結果，而是商品經濟、貨幣信貸、銀行體系、金融制度、經濟發展水平、國民儲蓄、收入分配結構和方式不斷變化發展的產物。20世紀80年代後期以來，由於世界各國特別是發達國家經濟社會發展發生了壹系列歷史性的巨大變化，非銀行金融的快速發展，融資脫媒和證券化的發展，最終導致了原有金融傾斜的“逆轉”，即直接金融的發展速度大大優於間接金融，直接金融的比重與日俱增，迅速趕上甚至接近甚至超過門到門金融的比重。這種歷史性逆轉是經濟金融化、社會資產金融化、融資脫媒、證券化的反映。
總之，在金融經濟高度發達的時代，沒有金融化就無法觀察經濟全球化。
(3)以全新的戰略高度觀察和處理金融問題。
在經濟金融全球化、金融化條件下，“金融不再僅僅是壹個國家的行業性、專業性、局部性問題，而是壹個具有極端戰略重要性的全局性、全球性戰略問題，影響著世界各國的經濟社會發展和穩定。”金融安全和主權已經成為各國國家安全和主權的重要組成部分。
20世紀90年代以來，頻繁發生的大規模金融危機，特別是1997東亞金融危機，表明當代經濟學明顯缺乏全面解釋和解決現實經濟金融問題的遠見和能力，提醒人們在新形勢下重新審視當代經濟理論的有效性，同時深刻反思當代經濟學的分析方法和思維方式。
可以預見，未來世界不會以這樣或那樣的金融波動或危機的形式來傾聽、證明和提醒人們金融問題的極端重要性，金融問題將隨著經濟金融全球化和經濟金融化的進壹步完善而更加突出，全面改革的壓力將更加強烈。
二、經濟全球化和經濟金融化的十大挑戰
下面我們從十個方面來分析和闡述經濟全球化和經濟金融化帶來的巨大挑戰。對此，我們需要從各民族、國家或經濟體的角度，也要從全球的角度、從戰略的角度去分析研究，並據此提出壹些前瞻性的對策。
(1)世界各經濟體經濟金融發展和穩定的整體性和相互依賴性空前增強。
經濟金融的全球化和經濟金融的發展，使得各民族國家或經濟體發展的穩定性和整體性以及與發展的相互依存、相互促進、相互合作、相互競爭和相互依存關系空前增強。無論各個民族、各個國家的經濟在社會意識形態、民族宗教信仰、社會發展、科技水平等方面存在怎樣的差異，其發展的整體性和相互依存性都大到足以超越這些差異，必須在相互依存和可持續的全面繁榮過程中尋求實現各自不同的利益和不同的發展模式和生活方式。這也說明，在當今世界，沒有壹個民族國家或經濟體能夠在閉關鎖國的條件下孤立地生存和發展，也沒有壹個民族國家或經濟體能夠在不傷害自己的同時采取壹些措施單獨傷害他人。當然，它們之間的整體依賴不可能是絕對均衡平等的，但這種發展的差異並不能改變它們發展的整體性和依賴性。這是各國必須改革開放的理論基礎和時代特征，也是世界和平的根本保證，是相互尊重、協調、合作、妥協的最深厚源泉。
(2)當各民族紛紛回家或經濟和全球經濟金融發展的不穩定性增加時，金融安全成為國家安全的重要組成部分。
世界各國過去20年特別是20世紀90年代以來的發展實踐表明，全球化和經濟金融化的後果既有相互依存、促進發展的積極效應，也有蕭條、波動和危機聯動互動的消極效應。這種雙重效應是壹把“雙刃劍”，人們不能只想要前者而不要後者。尤其是後者；對國家和世界的震撼和影響有時非常強烈，甚至驚心動魄。
全球化的負面效應壹直存在，金融波動已經成為常態，這絕不是偶然。人們必須逐漸習慣生活在這種波動或危機中，他們的經濟和金融只能在這種動態中編輯。
國際經濟金融化主要是指國際經濟活動日益以金融活動為中心，以金融關系為紐帶，以金融政策為協調，從而將金融作為促進世界各國經濟發展的重要經濟資源的過程和趨勢。國際經濟金融化主要包括三層含義:壹是國際金融活動在國際經濟中的地位越來越重要，成為國際經濟活動的重要組成部分，金融資產在社會財富中的比重越來越大；第二，在經濟全球化和經濟自由化的影響下，金融活動跨越國界，在全球範圍內形成統壹的金融市場體系。隨著金融創新和金融業務的不斷拓展，世界各國的經濟聯系日益表現為金融聯系；第三，隨著金融危機的不斷出現，防範金融風險已成為世界各國的常識，防範國際金融風險和協調國際金融關系已成為國際經濟協調的重要內容。金融作為壹種重要的經濟資源，越來越受到世界各國的重視。國際經濟金融化的實質是指金融資源在世界各國日益優化和充分利用的過程和趨勢。在國際經濟金融化過程中，它具有以下特點:1。金融虛擬經濟在國際經濟活動中日益突出。所謂虛擬經濟，是相對於商品生產和商品交換的實體經濟而言的，主要是指由證券、存款、外匯等虛擬金融資產的運動而形成的壹種經濟活動，也稱金融虛擬經濟。金融虛擬經濟在國際經濟活動中的地位日益突出，主要表現在以下幾個方面:壹是虛擬經濟規模日益擴大。據國際清算銀行統計，全球外匯市場日均交易量1989年為5900億美元，1992年為8200億美元，11900億美元，1998年上升到1900億美元。1999國際債券為1900億美元，預計2000年為2000億美元；股票市場達到65，438+0，998，65，438+0，654，38+0，全球股票市場總價值達到25.2萬億美元，交易23萬億美元，其中十大股票市場市值為22.3萬億美元，交易20萬億美元。目前由於資本流動和外匯交易越來越脫離實體經濟，未來國際經濟的金融虛擬化將進壹步加強。第二，金融資產在各國社會財富中的比重與日俱增。在社會財富中，存款、股票、國債、保險單位等各種虛擬金融資產的比重與日俱增，金融資產已經取代了以實物形態或貨幣存款為主的財富持有形式。社會財富的金融資本化過程可以用金融相關率來表示，即金融資產占國民生產總值的比重(如下表所示)。
從上表可以看出，在壹個世紀的經濟發展過程中，主要發達國家的金融相關率在逐漸提高，社會財富以金融資產形式存在的比例與日俱增。目前，只有2%的國際金融交易與生產和貿易等直接投資有關，其余都是自我循環的，在玩錢生錢的遊戲。據統計，全球股票市場市值約25萬億美元，金融衍生品價值超過100萬億元，是全球GDP的3倍多。再比如，1997年全球僅養老金總額就達到9.7萬億美元，預計2002年將達到13.7萬億美元，而這些國家的虛擬金融資產總額超過了實物資產總額，未來金融資產關聯率還將繼續增長。2.國際金融關系在國際經濟聯系中日益突出。財務關系主要是指在國際金融活動中形成的債權債務關系、股權分紅關系以及風險和保險關系。隨著國際經濟全球化和國際金融自由化的發展，世界各國間的金融關系在國際經濟關系中的地位日益突出。主要表現在以下幾點:壹是金融在經濟發展中的作用更加突出。國際經濟關系的金融世界對經濟發展具有積極意義，它便利了全球金融交流和全球融資，有利於發展中國家引進外資和經濟發展。目前，全球證券投資正在迅速擴張，這意味著金融中介的快速運作。全球證券業最大的50家證券公司是銀行集團和金融集團下屬的部門。銀行和證券業的合並便利了國際資本的國際轉移，大量快速的全球資本流動將各國經濟更加緊密地聯系在壹起，促進了資金在國際範圍內的有效分配和世界經濟的發展。正如國際貨幣基金組織總裁康德蘇在1995年5月第25屆美洲國家理事會上所說，“在過去的10年到15年，國際金融市場的進壹步擴大和壹體化給所有人帶來了許多好處，促進了全球儲蓄的有效分配，促進了許多國家的投資和經濟增長。”二是金融債權債務大幅增加。根據國際清算銀行的統計，僅跨國銀行的債權總額在1992年僅為1885億美元，在1997年已增至90383億美元。國際融資總額在654.38+0992年為3654.38+049億美元，到654.38+0997年末增至88272億美元。第三，金融關系使世界各國的經濟聯系更加緊密。3.國際金融關系的協調日益成為國際經濟協調的重要方面，金融安全是世界各國經濟安全關註的焦點。20世紀90年代頻繁發生的金融危機，特別是東南亞和俄羅斯、拉美、巴西的金融危機，使各國都意識到金融風險的巨大破壞力。如何避免金融風暴導致的經濟衰退已經成為各國的知識。因此，金融安全已成為世界各國經濟安全的首要關註點。
二，國際經濟金融化的原因
1.金融全球化促進了金融虛擬經濟的發展。
金融全球化是指金融業跨國發展，趨向全球壹體化的趨勢。金融全球化對虛擬經濟的擴張影響很大，主要表現在以下幾個方面:壹是全球金融市場的形成大大提高了國際資本流動的速度和效率。據統計，世界金融市場年交易額達到400多萬億美元，是國際貿易的幾十倍，大大擴大了虛擬經濟的規模。二是金融業務的全球化和多元化，使金融業的服務對象突破了國界的地域限制，走向國際化，為開拓國際金融市場、壯大虛擬經濟提供了前提條件；三是貨幣國際化，即許多國家都在積極推進貨幣的自由兌換，全球可流動、可交易的貨幣將增加，國際貨幣結構多極化為金融業務多元化提供了可能；第四，世界各國的金融政策趨於壹體化。
2.世界經濟的信息化促進了世界各國金融關系的緊密聯系。隨著計算機、現代通信技術和網絡技術的信息革命，金融全球化得到了極大的發展，特別是網上金融交易的快速發展，突破了國家之間的地域限制，打破了金融交易中的時間障礙，將分布在世界各地的金融市場和金融機構緊密地聯系在壹起。世界各地的商業銀行和外匯部門可以通過網絡技術全天進行交易，信息技術的廣泛應用使全球資金的配置在瞬間完成，從而形成了全球全天時的國際金融市場。全球國際金融市場的形成有利於國際資本的流動、國際直接投資以及國際債券和證券業的發展。國與國之間的金融聯系進壹步加強，國與國之間的金融依賴更加緊密。
3.金融自由化使世界各國對金融風險的防範有了新的認識。隨著經濟全球化的發展，國際資本的國際轉移日益頻繁，規模日益擴大，迫使西方國家放松金融管制，金融自由化成為不可逆轉的趨勢，特別是20世紀90年代以來，金融資產的擴張速度大大超過了經濟貿易的增長速度。國際金融交易的基礎本來是國際貿易，但從投機中獲利的貨幣資本可以獨立於產業資本和商業資本運動，也可以獲得增值機會。有時利潤遠高於商品生產和流通中的利潤，成為特殊的獲利資本。這幾萬億美元在股票、債券、外匯、黃金市場上積極追逐投機，有時能在壹定程度上促進經濟發展，但這種逐利資本往往受到非經濟因素、短期投機因素和心理預期的影響，使得貨幣資本嚴重脫離商品生產的基礎，虛擬經濟的擴張速度大大超過實體經濟的發展速度。潛在的金融風險隨時都會發生，特別是20世紀90年代以來，世界金融動蕩頻繁發生，金融安全成為各國尋求經濟安全的首要目標。因此，金融安全問題在經濟活動中變得越來越重要，各國也加強了國際金融關系的協調。編輯此段|返回頁首金融經濟學的性質與構成在20世紀50年代初，從學術上講，金融與經濟學的交叉還可以忽略不計。金融學的研究大多依賴於實證分析，而不是理論和規範的討論。然而，僅僅過了30年，金融經濟學突然變成了經濟學家族中的壹個新貴族。該領域的諸多成果不僅有效指導了經濟金融化的進程，也對傳統經濟學提出了重大挑戰，使得以新古典經濟學為代表的傳統經濟學在金融經濟學驚人的生命力面前黯然失色，甚至引發了人們對傳統經濟學的質疑和批判。甚至有人預言21世紀將是金融經濟學的時代。
從客觀需要看，正是經濟金融化的過程不斷推動著金融經濟學的發展，但反過來，金融經濟學也有效地引導著經濟金融化的過程。壹個最典型的例子就是期權定價理論的發展對期權市場的產生和有效運行產生了直接而積極的作用。布萊克關於期權定價的文章寫於1971，期權市場還沒有出現。Black-Scholes期權定價模型可以說是經濟學產生以來唯壹領先於經濟事實的理論發現。
經濟的金融化可以定義為金融工具或金融資產與國民財富的比率，即金融相關比率。由於金融運行的相對獨立性，即使在理論值上，這個比值也可能大於1。其實在發達國家，這個比例早已超過1，而且還在快速上升。經濟金融化是現代經濟發展的壹大特征。目前，發達國家金融業產值已占國民生產總值的15%-20%。
經濟金融化的發展壹方面增加了各種經濟資源的流動性，另壹方面也增加了經濟運行的風險。
經濟金融化的發展，很大程度上實現了企業、金融市場(主要是資本市場)、投資者的三位壹體。在資本市場上，企業通過發行股票和公司債券籌集經營活動所需的資金，而投資者通過在資本市場上買賣股票和公司債券獲得所需的報酬水平。資本市場實現了融資活動和投資活動的有機統壹。如何提高資本市場的效率，實現融資和投資活動的預期性和科學性，進而實現金融對經濟資源的有效配置，構成了金融經濟學研究的主體。換句話說，對金融市場、投資者和企業行為的性質和特征以及它們之間的相關性的研究形成了金融經濟學。
金融經濟學由三部分組成:金融營銷、投資和公司財務。構成金融經濟學的三個分支學科在概念和方法上有著明顯的密切聯系。如有效市場假說、投資組合理論、資本資產定價模型等是金融經濟學的基本概念和方法，在資本市場理論、投資理論、公司金融理論中具有不可或缺的學術價值。
金融營銷學是壹門宏觀金融經濟學，主要以資本市場為研究對象，探討資本市場的形成、運行機制及其對整個經濟體系的影響。投資與公司金融是微觀金融經濟學，研究企業或投資者的經濟行為及其效果。
根據金融經濟學的發展和演變，我們可以看到，金融經濟學面臨並試圖解決三個基本問題:
(A)風險和回報的性質和衡量以及兩者之間的權衡
壹方面，經濟金融化的發展大大加快了經濟資源的配置和人類財富的增加，但同時也增加了經濟體系中的潛在風險，其中最重要的是流動性風險。流動性風險有兩個特點，壹是潛在的廣泛性，二是風險壹旦成為事實，擴散速度非常快，破壞力極強。所謂廣潛，是指在經濟金融化的情況下，任何機構(包括政府)、任何企業甚至任何人，在任何時候、任何經濟活動中，都存在不可忽視的流動性問題。這個問題或暴露，或深埋，但卻是客觀存在的。金融經濟學家和金融管理者必須關註流動性。壹旦流動性問題發展成真正的還本付息荒，或者政府還本付息荒，或者銀行還本付息荒，或者企業還本付息荒，其危害將是極其驚人的。有研究表明，1929-1933美國大蕭條的深層原因是貨幣政策的失誤，導致貨幣供應量大量減少，銀行流動性嚴重受損，隨之而來的是整個金融體系的崩潰和經濟體系的崩潰。
投資者在做投資決策時，關註的自然是獲得理想的收益率，但不幸的是，高收益必然伴隨著高風險。在資本市場中，如何解決風險和收益的衡量和權衡問題，從某種意義上說，是壹個世紀難題。因為這個問題不解決，市場的有序和投資的合理化就沒有理論支撐。許多學者為此付出了努力，同時也取得了壹些傑出的研究成果。馬科維茨、夏普和布萊克是這些學者的傑出代表。
面對經濟系統中大量的不確定性，在理論上進行系統的分析和論證，可能是金融經濟學與傳統經濟學的根本區別。在風險面前，它觸及了經濟生活中非常普遍的壹面，這也是金融經濟學非常實用的原因。
(二)市場反應
在直接融資中，投資者通過資本市場投資獲得企業收益的權利，企業通過資本市場向投資者籌集生產經營活動所需的資金。在這個過程中，企業價值體現在資本市場上，由投資者來判斷。這時，市場反應就成了關系到投資者和企業的關鍵問題。在有效市場中，證券價格能夠反映企業的全部信息，它所體現的企業價值才是企業的真實經濟價值；然而，在壹個無序和低效的資本市場中，證券價格受到如此大的幹擾，以至於市場在反映企業信息的同時，無法真正反映企業的價值。
近年來，市場反應問題(即信息問題)吸引了許多學者對其進行研究。有效市場假說可以說是這方面的階段性成果。
(3)估價問題
估值可以說是金融經濟學的核心。只有真正理解了估值理論，才能真正理解金融經濟學。自20世紀90年代以來，諾貝爾經濟學獎已多次授予與估值理論研究相關的學者。比如Markowitz在1990獲得投資組合選擇理論獎，Sharp獲得資本資產定價模型獎，Miller獲得資本結構理論和股利理論獎，Merton和Scholes獲得期權定價理論獎，1997。這充分證明了估值理論在金融經濟學中的核心地位。
估值很重要，因為它是所有財務決策的前提和基礎。比如，投資者是否做出買賣證券的決策，是基於對證券的科學估值，然後將其估值得到的證券內在價值與資本市場上的價格進行比較。如果內在價值高於市場價格，他就會買入。否則，出售。再比如，財務管理者在進行投資決策和融資決策之前，也要對企業價值進行評估，從而采取能使企業價值最大化的財務決策，否決那些無助於增加企業價值的財務決策。只有基於評估的決策才是理性的。估值理論是壹個完整的體系，包括企業估值理論和證券估值理論。
二、金融經濟學:幾個基本理論
克利福德。羅切斯特大學金融管理教授小史密斯將有效市場理論、投資組合理論、資本資產定價理論、期權定價理論和代理理論列為現代金融經濟學的五大基本理論。據此，本文簡要闡述了金融經濟學中的壹些基本理論。
(壹)有效市場理論
有效市場理論是研究市場反應的理論。所謂有效市場，是指價格能夠同步、完整地反映所有相關的、可獲得的信息的市場。從65438到0956，薩繆爾森等人提供了壹個支持有效市場假說的現代理論基礎，即如果市場是充分競爭的，投機市場中不可預測的價格變化趨勢必然會呈現出壹個不相關的隨機畫面，經濟交易利潤為零。
從65438到0970，為了便於分析和理論驗證，法瑪將有效市場分為三個不同程度的類別，即弱有效市場、次強有效市場和強有效市場。多年來，人們從多方面驗證和分析了實際的資本市場屬於什麽樣的市場。例如，經過多年的研究，鮑爾和布朗得出結論，證券市場肯定是壹個次強有效市場。
(二)組合理論
Markowitz分析了投資組合選擇的規範理論，即在以下情況下，投資者可以使預期效用最大化:投資者可以通過方差和投資組合收益來衡量預期的投資組合收益和投資組合風險，然後在此基礎上進行投資組合選擇，從而實現效用最大化。考慮到分散投資降低風險的可能性，用方差來評價證券組合的風險，它不僅基於每項資產收益率的方差，還依賴於所有資產的協方差。屬於資產風險分析的主要問題不是單個資產的風險，而是每個資產對整個投資組合的貢獻。他將給定方差下的最高期望收益和給定期望收益下的最低方差定義為組合的有效集合。他的均值/方差分析提供了:(1)多樣性的形式意義；(2)組合分析中協方差分布的度量和；(3)構成有效組合的法律。