1.銀行是高杠桿的金融行業，會計準則非常復雜。利潤表可以由有經驗的老會計依法調整，欺騙性很大，單純的利潤數據意義有限。很多銀行看似賬面上賺錢，實際上收回已經發放的貸款是非常困難的。如民生銀行也向樂視、恒大、招行等國企貸款6543.8億元。似乎每個人在報表上賺的利潤都壹樣，甚至民生因為貸款利率高賺的更多。結果是壹樣的嗎？壹年後招行高高興興的收回了本息，民生只能望著海那邊的賈會計嘆息。
2.作為壹個有經營風險的企業，同樣的利潤背後隱藏的風險很可能大相徑庭。風險控制不嚴造成的損失貸款，可能需要幾百筆正常貸款的利潤來彌補。同樣利潤背後的資產質量差異是銀行估值差異的根源。
3.招商銀行的資產負債表質量在業內名列前茅。報表上的不良率是1.07%，遠低於同業。這還是基於很多同行隱瞞不良貸款的事實。其實和民生銀行壹樣，不良貸款只是壹筆亂賬。恐怕連總統本人都不知道有多少。在此基礎上，招行還提高了440%的撥備覆蓋率，是同業的數倍。乍壹看，他是壹個讓人放心的男孩。所以市場行業更願意給他領先同行的估值。
4.同時也可以說，招行這幾年估值提升的過程，也是資產質量不斷提升的過程。從15年的不良率1.68%、撥備覆蓋率179%，到20年的不良率1.05%、撥備覆蓋率440%，整體資產質量提升了幾個檔次。正是因為這個變化，估值從5pe上升到了15pe，所以上漲了。