德隆的資本運營的特征和內容

1.充分利用財務杠桿進行廣泛融資，註重建立金融資本與產業資本的有機結合體，既確保資金鏈條的健康，又可規避資本市場風險德隆的成功很大程度上源於其對資本運營的深層認識，源於其對資本風險的關註以及對融資環節的重視，他們知道，沒有通暢的資金鏈條和健康的現金流，壹切資本運營手段只能是幻想，只能是巨大風險的代名詞。因此，從介入資本市場的那天起，德隆就著意打造流暢的資金鏈條，就把持續的融資能力視為發展的引擎，以壹個民營企業的身份建立了金融資本與產業資本的結合體。德隆的融資模式可簡單地歸納為：壹類是資產抵押-銀行貸款-投資-再抵押-再投資的循環融資模式；另壹類是資產擔保（子公司之間的擔保、母子公司之間的擔保）-融資-投資-再擔保-再融資-再投資的連環模式。通過兩類方式的連鎖運用，初始資金釋放出了強大的“核聚變”能力，推動了德隆的大規模資本流動。歷來的經濟學都強調要用最小的投入去取得最大的產出，從來也沒有哪種經濟學說過不投入就會有產出。現在中國的問題是除了我們國家的民營企業融資途徑十分狹窄外，許多企業並沒有創新性地充分運用金融杠桿，這也是壹個重大的遺憾。在資本的來源上，就其大類來看可以分為兩種：壹是企業募集的資本；壹是企業借入的資本。資本與債務的關系形成了資本的組合，因而，任何企業都會遇到這壹對關系。盡管中國目前在資本與債務的關系上遇到了很大的困難，尤其是許多國有企業都出現了資不抵債的困難，但我們還是要說，現代市場經濟，是信用高度發達的經濟，壹個成熟的企業必須學會充分利用債權債務實現自己的經營目標。完全沒有債務或不會利用債務就是對資本運作沒有真正把握。而德隆作為壹家民營企業則是在創業時期便懂得了合法合理利用債務這壹財務杠桿進行融資迅速發展自己的極具金融意識的企業。當德隆發展成為壹個龐大的企業體系後，德隆又充分利用自身龐大的資本實力通過各類擔保方式為德隆體系的發展提供了源源不斷的資金，其中既有子公司之間的擔保，也包括母子公司之間的擔保。如通過合金股份、湘火炬的***同擔保，合金股份所屬的上海星特浩集團公司獲得了***計4億元貸款，確保了星特浩並購活動與整合產業的發展資金。最大限度地發揮財務杠桿作用進行廣泛融資是德隆資本運作模式的主要特色之壹，從而為德隆的發展提供了源源不斷的資金支持。 2.利用強大的融資能力通過壹級半市場以股權轉讓方式連續並購上市公司許多人問，德隆拿了那麽多錢幹什麽？總裁唐萬裏說：“拿了錢幹什麽？我們都買了企業。從德隆創立那天起，我們這幾個創業者從來沒有分過壹次紅，我們把應該分的紅利也都投入到企業裏去了” 那麽，德隆是如何購買企業的呢？我們發現，德隆的並購模式主要有兩類： (1).收購上市公司母公司的大部分股權，從而達到間接控制上市公司的目的如對新疆屯河、天山水泥、重慶實業三家上市公司母公司股權的收購。收購者可能是德隆總部本身，也可能是德隆旗下的上市公司或非上市公司。 (2).直接受讓上市公司大股東的股權，從而達到直接控制上市公司的目的如對沈陽合金、湘火炬的並購。與不少企業直接在二級市場收購股權從而達到控制目標企業的目的不同。德隆則主要是在壹級半市場上尋找合作夥伴，通過談判方式受讓股權。這種作法的明顯特點就是並購的直接成本比較低、比較穩妥，而且不容易出現違規操作的問題。事實表明，德隆的並購策略是比較穩妥有效的。德隆並購數家上市公司均在“靜悄悄”的過程中就完成了，而且結果也令股權轉讓者、中小股東等所有相關者獲得了滿意的效益。通過收購國有股權，德隆相繼入主新疆屯河、沈陽合金和湘火炬，被證券市場上稱為“德隆系”，因為德隆控股的這三家上市公司的股價出現了神奇的飆升。三年多的時間裏，屯河、合金、火炬的股價分別上漲了1100%、1500%和1100%，以至股市出現了“有德則靈”的傳說，哪支股票被認為與德隆有關，股民就蜂擁而至。這種現象被稱為中國股市上的“德隆現象”。這種少有的增幅究竟依靠什麽來支撐呢？如果德隆是通過把壹些所謂的優質資產裝進這些上市公司，將股價拉升到高位後套現，我們就要理由說它炒作。然而，隨著股價的平穩走強，我們發現德隆並沒有套現，而是利用這些上市公司展開了更大規模的產業整合行動，使得這些上市公司相繼成了產業整合的樞紐。從這裏，我們可以發現了德隆資本運營的深層目的，而這個深層目的也恰恰就是德隆與其他企業在資本運營模式上的實質差異。 3.以並購後的上市公司為核心，通過充分發揮其強有力的融資功能對其所在的傳統產業進行全球範圍的大規模整合，形成了壹個強大的戰略投資體系。