是普通的固定收益證券與信用違約期權相
結合的信用衍生工具。正如普通票據壹樣，信用
聯結票據承諾定期支付利息，當票據到期時償還
本金。而加人到該債券中的信貸衍生成分，允許
票據發行人在信貸違約事件發生後，減少對票據
投資人的本金償付額。這裏所指的信貸違約事件
指的是票據所依附資產的信用等級降低，或者發
行者發行的票據市場價格大幅度降低等等。
壹個標準的信用聯結票據就是壹種證券，它
通常是由具有投資等級的實體發行，其附息支付
和固定到期日的結構類似於純
債券不過，包含到期值的信用聯結票據的業績與特定目標資產或發行主體資產的業績密切相關。信用聯結票據可
以按票面價值發行，也可以按照低於票面價值發
行。它是借款人為了對沖信用風險所使用的壹種
融資工具，投資人購買信用聯結票據則可以提高
其持有資產的標準收益因此，信
用聯結票據的發行人是信用保護的買方（受益
方），通過發行信用聯結票據分散信用風險，得到
信用保護。票據購買人是信用保護的賣方（投資
者），通過購買信用聯結票據獲得較高的利息同時
承擔了風險。如果在信用聯結票據存續期間不曾
發生信用事件（%&’()*@?’-*），那麽在票據到期日
票據的贖回價值（=’(’7A*)0-85,;’）將支付給投
資人。如果發生信用事件，那麽，在票據到期日支
付給投資人的價值將會低於票面價值，投資人有
可能損失本金。所以信用聯結票據適合能承擔個
別公司風險並了解標的公司財務信用狀況的投資
人。投資人在做出投資決策之前亦應了解信用聯
結票據是否適合個人的投資策略和財務狀況。
具有投資等級的實體可以通過發行信用聯結
票據來防範其經營中的信用風險。例如：某個發行
信用卡的銀行為了減少信用卡貸款的信用風險，
發行壹個#年期的信用聯結票據。該銀行信用評
級為BB+級，票據的票面金額為C""，按!D EF支
付息票（通常這個息票率高於傳統債券的息票
率）。信用聯結票據條款規定，如果信用卡貸款壞
賬的比例超過C"F，則票據按面值的$EF的償
還。目標資產的價值由於信用卡貸款壞賬產生的
債務而有所下降，所以發行信用卡的銀行按照面
值減去目標債務值贖回該票據。從上例可以看出，
銀行發行信用聯結票據實際上是購買了壹種信用
期權，信用期權的成本是高於壹般債券利率的利
息。在發生特定信用事件時，銀行行使期權從而降
低遭遇的風險；如果壞賬損失較小時，銀行不行使
權力，僅損失掉期權的成本。