4月央行頻繁操作中期借貸便利(MLF)，三次釋放流動性715億。此外，今年壹季度已操作5次，釋放市場流動性逾萬億元。
中期借貸便利是中央銀行通過商業銀行以抵押方式向市場提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具。MLF可以提供市場流動性，補充市場流動性的不足；同時也可以穩定中期利率政策，引導商業銀行降低貸款利率，降低社會融資成本，促進實體經濟發展。
央行頻繁使用中期貸款工具，其目的還是相當明確的，引導金融機構加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持，為商業銀行配合今年中央確定的穩中略松政策的順利實施提供相對寬松的貨幣政策環境。
有人可能會問，在現有商業銀行存款準備金率仍然較高的情況下，央行完全可以通過降低RRR來釋放流動性，但為什麽不使用中期借貸便利來影響市場流動性呢？仔細分析，央行深有苦衷，也是被迫為之。
從直接原因看:壹方面，人民幣匯率下降導致的人民幣貶值導致資本流出和外匯占款持續減少，從而整體流動性供給收緊。第二季度是商業銀行貸款的旺季。如果流動性得不到適當補充，就會影響商業銀行的貸款發放。尤其是面對4月份企業繳稅和MLF大量到期可能造成的流動性缺口，央行此時通過MLF操作提供中期流動性供給更為及時，繼續向金融體系提供流動性支持也是合理的。另壹方面，4月份以來，市場壹直在預期央行會加大流動性供給，其中續做MLF的預期最為強烈。四月是季度的第壹個月。由於企業所得稅最後壹個季度匯算清繳，當月財政存款凈增加往往較高，會導致流動性回籠。更關鍵的是，4月中旬，5510億元MLF到期。在外匯占款增量不佳的情況下，金融體系可能出現流動性缺口。只能寄希望於央行通過進行貨幣政策操作來彌補。繼續做MLF不僅直接，投入的資金也更及時，自然成為操作的首選。
從貨幣操作工具的利弊來看，中期便利借貸比RRR降準更靈活，可操作性更強，央行可以隨時自由放回:
首先，RRR降息和短期貨幣操作工具都是數量型貨幣政策工具，但RRR降息是相對長期的貨幣政策工具，MLF中期借貸便利和SLF短期借貸便利都屬於短期流動性安排。因此，央行運用短期貨幣流動性安排工具體現了央行貨幣調控的靈活性、針對性和有效性。
第二，今年RRR已經減產。如果再降，釋放的流動性短期內無法收回。此外，目前市場流動性相對寬松，這將使整個市場的流動性非常寬松，這在壹定程度上增加了世界各國對人民幣匯率貶值的預期，使人民幣持續承壓，這迫使央行更加謹慎地實施RRR降息政策。此外，RRR降息將釋放充足的流動性，盡管它有利於穩定市場預期和利率。但是，如果過度采取RRR削減措施，可能會導致短期利率下行壓力過大，也會對資本流動和匯率穩定產生不利影響。
即使短期貨幣工具有助於實現這兩個目標，但仍然有很大的局限性，畢竟只是權宜之計；估計二季度央行下調存款準備金率1次。(證券時報2065438+2006年5月3日)