SAIC:穩健的龍頭，可關註“互聯網+”項目和高現金分紅。
SAIC 600104
研究機構:群益證券(香港)分析師:韓偉琪撰寫日期:2015-05-21
結論與建議:SAIC是國內乘用車的龍頭，與大眾、通用的合作奠定了其地位，目前已進入主營業務穩定期；但與阿裏合作的智能汽車，以及自己的新能源汽車，還是值得關註的。14近6%的股息率也相當誘人。
預計公司2015和16年度EPS分別為2.78元和3.13元，同比分別增長9.6%和12.7%。目前15和16的市盈率分別為8.7倍和7.7倍，維持投資建議。
智能汽車在路上:SAIC、阿裏各出資1億元投入互聯網智能汽車研發。預計樣車於16年8月上市，3至5年內完成簡單路況下的智能駕駛；該集團希望將這壹合作項目作為開發智能汽車的平臺進行推廣；傳統汽車門檻不高，我們認為阿裏的互聯網技術和資源更重要。
新能源汽車的電池瓶頸已經打開:15年將銷售500 E50(23.5萬元，實際續航約120km)和2000 R550(25-26萬)，電池產能瓶頸緩解後550銷量還會增加(群益預計年銷量可達8000)。14年銷售6輛燃料電池汽車，15年將繼續銷售給專業機構和政府部門。估計會賣出幾十輛。目前政府加大了對新能源和混合動力公交車、出租車的運營補貼，有利於新能源汽車的增加。
穩健合資，官方降價搶市場:上海大眾和上海通用是SAIC的主要整車業務，占前4個月銷量的60.6%。近年來，大眾和通用產品布局完善，基數大，自主品牌的競爭導致其增長放緩，但其利潤仍是集團營業利潤的主要部分(60%)。到4月底，通用和大眾廠家和經銷商的庫存約為1.7~1.8個月，略高，但仍可控。集團先後宣布上海大眾Polo、途安、上海通用的11車型官方降價，幅度從1到3萬不等，也是針對新興自主品牌(以SUV為主)，不必悲觀。
自主加碼低端戰略，增量可期:集團自主品牌乘用車壹直相對疲軟，榮威、名爵高端車戰略不及預期。但上汽通用五菱在10發布“寶駿”品牌後，轉向開始在自主品牌的低價市場競爭，前4個月完成12.7萬輛的銷量，成為新的增量來源。
產業鏈完整，PV和CV明顯:SAIC商用車不強，前4個月合計只有4萬輛。近幾年新發布的品牌Maxus也表現不佳。在零部件方面，集團覆蓋面相對完整。除了玻璃和輪胎，其余都可以自己生產或者合作生產。集團還有安吉物流，承擔集團內外整車及零配件的物流運輸，14年運載量650萬輛，全球最大。
產能相對充裕，2005年65438+600萬輛。銷售目標:通用汽車武漢和大眾汽車長沙新工廠投產後，集團現有產能為565，438+0萬輛，250天2班。65，438+06年通過技改後，產量將擴大約65，438+00%。集團表示15年完成600萬輛的產銷難度較大，經濟環境是主要障礙。14年，通用和大眾在壹二線城市銷量51%~52%。14年，我國購匯增加的比例約為16%，是發達地區的主要推動力量。通用五菱基本位於三四線城市，合資品牌管道的下沈也會關註這個市場，未來競爭會加劇。
金融業務快速發展，線上線下網絡持續擴張:營銷網絡方面，集團擁有超過65，438+000家2S門店，推出“車享。com”對已過保修期的客戶資源進行售前售後數據收集和分析。金融業務方面，旗下擁有SAIC財務公司(企業內部銀行、消費者貸款、自有汽車，滲透率17%)和SAIC通用財務公司(國內第壹、最大，滲透率12%)；此外，在矽谷成立了SAIC投資公司，尋求汽車相關產業鏈的延伸收購和合作的可能性。